并購重組暖風B面:上市公司借道多方籌謀 參與機構仍然謹慎

  長三角一家上市公司的董秘向本報記者反饋其公司正在到處尋找資產方,“隨著政策回暖,大家對并購的熱情重新點燃。”

  “如果有標的可以向我們介紹。”該董秘直言。

  伴隨著大額并購案例頻現以及政策的松綁,上市公司并購重組的暖風又起。

  根據21世紀經濟報道記者統計,年初以來截至7月5日,按首次公告日統計的定增重組事件共有88起,比2018年同期增長約47%。

  另一方面,四年前資本市場的并購熱潮也給市場留下很大風險隱患,上市公司并購重組后遺癥頻發,今年商譽減值爆雷的公司也格外多。也是因此,各方參與者也在審慎評估匹配當前市場環境的項目。

  政策回暖攪動市場

  此前,證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見(下稱“征求意見稿”)。此次修訂一是放寬非創業板企業借殼上市的認定標準,并允許創業板企業有限度地借殼上市;二是重新允許借殼上市的配套融資行為,被業內人士認為是開啟新一輪寬松周期。

  事實上,自2018年下半年開始,證監會就對并購重組政策做出了一系列調整。

  “隨著政策不斷寬松,從近兩年上市公司重大資產重組的情況來看,重大資產重組成功實施的比例也有所提高。”北京某大型券商策略分析師指出。

  數據顯示,今年上半年證監會并購重組委共召開27次審核會議,企業從受理到上會的審核周期也進一步縮短。

  招商證券分析指出,并購政策的寬松短期有利于穩定投資者情緒,提振市場信心,助力A股反彈。中長期來看,有助于進一步化解上市公司股權質押風險,并促進并購重組市場回暖,為優質公司提供快速上市渠道。

  “今年在陸陸續續地做一些新的并購項目,也比較符合當前市場情況。從接觸的上市公司的情況來看, 2017、2018年那些中小創在沒有發生重大變化或遭受重大沖擊的時候,今年都有在考慮布局,整體是低谷布局的趨勢。”7月5日,北京某私募機構并購業務人士告訴21世紀經濟報道記者。

  從數據來看,今年以來基礎化工行業的上市公司并購案例最多,上半年有興發集團(600141.SH)、蘭太實業(600328.SH)、新疆天業(600075.SH)等9家公司披露了并購計劃,其中并購標的所屬行業有5個均為基礎化工行業,為同行業并購。

  同行業并購的目的則多為產業鏈延伸。

  譬如蘭太實業,其重組計劃將吉蘭泰集團的純堿業務注入上市公司,解決吉蘭泰集團純堿業務與蘭太實業之間的同業競爭問題;重組后蘭太實業將新增聚氯乙烯樹脂等化工業務板塊,實現鹽化工產業鏈的大幅延伸,進一步提升上市公司的盈利能力。

  除此之外,受到政策鼓勵的戰略新興產業也是關注的重點。

  “今年很多公司都偏向于三大類行業,一個是TMT,包括軟件、硬件、大數據、芯片等等,第二是人工智能,第三就是醫藥大消費這個領域。基本是和大民生領域相關以及科技類相關的行業。”前述私募機構人士表示。

  從上半年案例來看,紫光國微(002049.SZ)收購Linxens,就是芯片領域里備受關注的一起。

  紫光國微方面則表示,收購將實現上下游整合,上市公司實現“安全芯片+智能連接”的布局,構建更為完整的智能安全芯片產業鏈,充分發揮上市公司與標的公司的協同效應。

  前期影響仍在

  不過,雖然不少賣方機構研報中均認為并購重組市場會加速回暖,但市場此前頻繁爆發的商譽減值風險依然歷歷在目。四年前并購重組大規模擴張留下的“后遺癥”,仍有待解決。

  前述私募機構人士則回憶起前些年盛況,提到一個關鍵詞即是環保行業。“比起當時企業并購的盛況,目前的結果都不樂觀。”該人士表示。

  在2013至2015年,環保行業掀起并購潮。不少上市公司當時均選擇了熱門的環保行業。

  從一個側面也可以看出,當時環保這個熱點的吸引力有多強。譬如曾經的“熱點運作專業戶”湘鄂情,2013年湘鄂情公告擬收購中昱環保51%股權,打算耗資兩億元進軍環保行業。不過隨后因質疑太多放棄。

  而從目前來看,前期火爆的“蹭熱點”并購已經得到一定遏制。

  年初的時候,就有一家新能源汽車行業上市公司董秘告訴21世紀經濟報道記者,“前期公司在行業火熱時收購的工廠已經受政策影響轉為虧損,沒法保持持續盈利,只能無奈尋找接盤方。”

  回想此事,這位董秘也是十分惋惜,也承認曾被熱點沖昏頭腦。

  除此之外,今年年初,數百家上市公司密集公告商譽減值,集中減值也引發了市場對前期上市公司大規模并購的反思。商譽減值的主要原因指向了前期上市公司收購的定價問題。

  不過,有賣方則指出,當前商譽減值的風險已經得到一定釋放。新時代證券研報認為,并購重組政策的大松綁,將刺激并購重組市場的加速回暖,同時并購重組后遺癥商譽減值風險已充分釋放,市場對于并購重組的風險偏好將迎來長期拐點向上,并購重組市場情緒有望長期向上。

  但從參與機構的反饋情況來看,對前期市場亂象的擔憂依然還在。

  “其實現在市場仍然較差,只能說有回暖的趨勢,但還沒有完全好轉。”7月5日,滬上某私募股權機構人士告訴21世紀經濟報道記者。

  “企業大股東在借錢并購的時候,一般都要簽署協議兜底。在2014年至2016年的三年里,市場向好,但隨著股市崩盤以后,公司的經營業績支撐不了,所以現在公司就只能償還兜底協議的債務。如果還不上出現違約,還會出現更大的風險。因此不良和違約就導致現在市場特別差,很多機構資金都被套進前幾年的項目里了,根本沒有機會。”該人士表示。

  (編輯:李新江)

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